Gedik Yatırım: TÜFE enflasyonu giyim kalemi yardımıyla beklentilerin altında kald

Gedik Yatırım'ın değerlendirmesinde, Temmuz ayı TÜFE enflasyonunun beklentilerin altında yüzde 2,06 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık TÜFE enflasyonu yüzde 35,0’ten yüzde 33,5’e gerilediği belirtildi. Değerlendirmede şu bilgiler verildi:

"Temmuz ayında TÜFE enflasyonu yüzde 2,40 seviyesindeki medyan piyasa beklentisi ve bizim yüzde 2,25’lık tahminimizin altında yüzde 2,06 seviyesinde gerçekleşti.  Temmuz 2024’teki yüzde 3,23lük rakamın seriden çıkmasıyla da, yıllık TÜFE enflasyonu yüzde 35,0’ten yüzde 33,5’e geriledi. Böylece yıllık TÜFE enflasyonu Mayıs 2024’te gördüğü yüzde 75,5 zirvesinden itibaren her ay gerilemiş oldu. Çekirdek TÜFE enflasyonu (C grubu) ise yüzde 1,80’lik beklentimize ve yüzde 2,1’lik medyan beklentiye karşılık yüzde 1,74’lük gerçekleşmenin ardından (Temmuz 2024: yüzde 2,45) yıllık bazda yüzde 35,6’dan yüzde 34,7’ye geriledi. Yurtiçi ÜFE enflasyonu aylık yüzde 1,73 seviyesinde gerçekleşerek (Temmuz 2024: yüzde 1,94) ılımlı seyrini sürdürdü ve yüzde 24,5’ten yüzde 24,2’ye geriledi.  Böylece, son 2 ayda yükselen yıllık Yİ-ÜFE enflasyonu bu ay sınırlı da olsa yeniden geriledi.

"Beklentilerin altındaki sonuç giyim enflasyonundan kaynaklanmış görünüyor. Beklentilerin altındaki sonuç nerden kaynaklanıyor diye baktığımızda ilk gördüğümüz,-yüzde 1,5 olarak beklediğimiz giyim enflasyonunun -yüzde 6,0 olarak açıklanmış olması. Açıkçası, giyim kalemi ile diğer kalemler arasındaki farklılaşma her veri sonrası daha da artıyor. Şöyle ki, giyim fiyatları sene başına göre kabaca yüzde 7 düşerken, 1 yıl önceye göre de sadece yüzde 10 artmış görünüyor. Aralık 2021'den beri kümülatif bakıldığında da, manşet enflasyon kabaca yüzde 429 kadar artarken, giyim kalemindeki artış sadece yüzde 130 olarak ortaya çıkıyor. Aynı dönemde İstanbul Ticaret Odası (İTO)’nun açıkladığı kümülatif giyim enflasyonu ise yüzde 572. Bu farklılaşmanın nedenini açıklaması zor; bu farklılaşma TÜİK’in metodoloji farklılığından kaynaklanıyor olabilir ve ileride bir metodoloji revizyonunu gündeme getirebilir.

"Giyim kalemi dışında önemli bir sürpriz yok. Giyim kalemi dışında ise beklediğimizin çok dışında bir sonuç olmadığını görüyoruz. Enerji enflasyonu beklediğimizden hafif yüksek (yüzde 6,5 - yüzde 7,4) gelirken, gıda enflasyonu hafif düşük (yüzde 0,7 - yüzde 0,1) gerçekleşmiş ve bu iki kalem birbirini kabaca dengelemiş. Hizmet enflasyonu beklediğimiz gibi yüzde 3 civarında (yüzde 3,1) açıklanırken, dayanıklı mal grubu ile diğer temel mal grubu enflasyonları da beklentilerimizle tamamen uyumlu gerçekleşmiş. Bu arada, mevsimsellikten arındırılmış aylık TÜFE enflasyonunu yüzde 2,5, hizmet enflasyonunu ise yüzde 3,2 seviyesinde hesaplıyoruz, ki bu önceki aylara göre bir miktar yükselişe işaret ediyor. Öte yandan, çekirdek mallar enflasyonu ise giyim kaleminin yardımıyla düşüş eğilimini sürdürüyor. Özetle, manşet enflasyonda beklentilerin altındaki gerçekleşme, enflasyon eğiliminden ziyade giyim kalemindeki farklılaşmadan kaynaklanıyor. Buna rağmen, piyasa bu detaydan ziyade rakamın beklentilerin altında gelmesine odaklanıp, veriyi ileriki günlerde de olumlu fiyatlamaya devam edebilir.

"TCMB Eylül ve Ekim’de de Temmuz ayına benzer bir hızda faiz indirimlerine devam edebilir. Geçmiş raporlarımızda da belirttiğimiz gibi, sene sonu TÜFE enflasyonu beklentimiz yüzde 32 seviyesinde bulunsa da, TÜFE enflasyonunun Eylül itibariyle yüzde 30 seviyelerine (belki bir miktar altına) kadar gerileyebileceğini bekliyoruz. TCMB’nin bu süreçte 11 Eylül ve 23 Ekim tarihlerindeki PPK toplantılarında da Temmuz toplantısına benzer şekilde, yüzde 250-300 bazpuanlık adımlarla faiz indirimlerine devam ederek politika faizini yüzde 37,0-37,5 seviyelerine kadar çekebileceğini düşünüyoruz. TCMB’nin sonrasında ise, bir yandan döviz talebini gözlemleyerek, bir yandan da 2026 sonu TÜFE enflasyon tahminini (orta noktası yüzde 12 olmak üzere yüzde 6-18 aralığı) gözeterek, çok daha temkinli bir duruşa geçmesini ve potansiyel faiz indirim adımlarını küçülterek yola devam etmesini bekliyoruz."